Como VCs Realmente Ganham Dinheiro: A Verdade por Trás do Jogo
Recentemente, vi um post afirmando que VCs ganham dinheiro com a valorização das startups. Bem, isso é meia verdade, ou, em muitos casos, meia mentira. Então MUITA ATENÇÃO! É hora dos investidores e startups acordarem e entenderem como é o business de um Venture Capital.
A realidade é que fundos de VC, em geral, têm receita e lucram com taxas de administração. No mundo todo, a maioria dos fundos de VC são fechados, e só descobrimos quem realmente trouxe resultado depois de 10 anos (tempo médio de vida de um fundo). Enquanto o fundo está ativo, o gestor não "precisa" se preocupar com múltiplos ou taxas de performance (onde eles capturaram resultado dos múltiplos), isso só entra em questão lá na frente.
Então, por que isso importa? Quando você vê fundo investindo em atacado, especialmente em um mercado subdesenvolvido como o nosso, é motivo para ligar o alerta. Esse movimento geralmente constrói uma "cama de taxas de adm". E o retorno do investidor? "A gente vê depois", afinal, ele só será verificado no longo prazo, se é que virá. E tudo ainda é muito incerto, ser pequeno não é garantia de nada.
Não me entenda errado, receber taxa de adm é válido, desde que o trabalho feito seja realmente sério.
Os Founders e Investidores Precisam Estar Alerta à "Pirâmide" do Venture Capital
É assim:
- O VC injeta R$1M em rodadas seed de R$20M.
- Coloca pressão nos founders para acelerar crescimento a qualquer custo.
- Pressiona a startup a fazer nova rodada. Valuation Sugerido? R$100M.
- Investe mais R$1M nessa rodada.
- No papel, os R$2M já valem R$6M (Múltiplo: 3x).
- Repete o ciclo com o maior número de startups.
- Usa valorizações "de papel" e não realizadas para atrair mais investidores (olha a cama de Tx. Adm).
- Levanta mais fundos com essas valorizações fictícias.
- Embolsa uma taxa de administração de 2%.
Se em 5 anos ele captou 5 fundos de R$20M, ele iniciou com taxa de adm de R$400 mil e no 5° ano ele acumula R$2M.
Claro, nem todos os fundos seguem esse modelo. Existem pequenos fundos altamente criteriosos e grandes players seletivos, mas uma grande parte opera dessa forma. Isso acontece muito na indústria tradicional, só que o resultado (positivo ou não) você vê mais rápido.
No Brasil, os primeiros VCs e aceleradoras surgiram pós 2015, então só agora que começaremos a ver os primeiros retornos. Com eles, um questionamento necessário: Quem produziu resultado?
Esse é o "jogo" de muitos VCs, e é por isso que alguns players optam por capital interno, evitando o desalinhamento de incentivos através do "Skin in the Game". Descobrir se os VCs estão colocando o próprio dinheiro (PF) pode ser um filtro. Afinal, quem realmente acredita no potencial dos negócios, coloca o seu na reta.
Gostaria de ver VCs Brasileiros publicarem Retornos REALIZADOS positivos, ou seus resultados de forma recorrente. Até porque, no exterior, já sabemos que 5% dos fundos geram 95% do retorno.